一直以來，投資者都在借入并賣出日圓，然后用購入的其他貨幣購買日本以外那些收益率更高的資產(chǎn)。在此次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)使投資者的風(fēng)險偏好大為降低前，這種被稱為“融資套利交易”的投資策略一直能夠創(chuàng)造豐厚回報。經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生后，投資者匆忙買回日圓以結(jié)清頭寸。

一些匯率觀察人士說，投資者現(xiàn)在又對融資套利交易躍躍欲試了，只不過他們這次考慮借入的貨幣是美元。這可能是美元匯率最近下跌的部分原因，如果真是這樣，則可能意味著美元未來還會遭遇更多下行壓力。

法國巴黎銀行(BNP Paribas)駐紐約的高級貨幣策略師嘉里(Sebastien Galy)說，以日圓為買進(jìn)貨幣的融資套利交易目前相對不活躍，日圓一直沒有起色，而美元的勢頭正在回升，美元作為融資套利交易借入貨幣的地位目前沒有面臨明顯的競爭。

在外匯市場的融資套利交易中，交易商看重的那些借入貨幣通常都具有利率低、匯率波動性小的特點。(借入貨幣的匯率波動會抹去投資者賴以盈利的差價。)

正是由于這些原因，日圓曾一直是融資套利交易者心儀的借入貨幣。日本的利率低到了不能再低的水平，日本央行(Bank of Japan)為使日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)活力，一直將利率維持在低水平。

對日圓來說不幸的是，它作為融資套利交易借入貨幣而遭遇的無情賣盤一定程度上導(dǎo)致日圓處于疲弱地位。有人說，同樣的賣盤壓力正降臨到美元頭上。

西莫塔斯(Philip Simotas)在專門投資匯市的對沖基金FX Concepts擔(dān)任總裁，他說，美元正在遭遇同樣的命運(yùn)，美元是融資套利交易的理想借入貨幣。

一些指標(biāo)顯示，8月末時，借入美元的成本16年來首次低于借入日圓的成本。美國的低利率、美元的市場深度和流動性使它成了對融資套利交易者有吸引力的借入貨幣。

當(dāng)然，并非所有的人都認(rèn)為美元正在扮演日圓當(dāng)年的角色。富國銀行(Wells Fargo)駐紐約的貨幣策略師斯拉伯里科夫(Vassili Serebriakov)認(rèn)為，美元成為融資套利交易的借入貨幣顯然成了對美元疲軟之因的流行解釋，這讓人覺得有點像是倒果為因。

但也有人指出，在日本民主黨通過今年8月的選舉以壓倒性優(yōu)勢將長期執(zhí)政的自民黨趕下臺后，日圓的未來前景最近已變得更加復(fù)雜。即將上任的日本新政府被認(rèn)為更能接受日圓走強(qiáng)的前景。

借入貨幣不斷走強(qiáng)是融資套利交易者最不愿看到的事。與以往不同，這類交易者現(xiàn)在有了多種選擇，因為世界各國的央行為刺激經(jīng)濟(jì)都在下調(diào)利率。

美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)也一直強(qiáng)調(diào)說，在可預(yù)見的未來美國利率都將保持在低位。雖然有跡象顯示美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了改善，但似乎沒人認(rèn)為這種改善已強(qiáng)勁到足以迫使美聯(lián)儲很快開始上調(diào)利率。

投資者還注意到了美聯(lián)儲在金融危機(jī)期間向金融體系注入的大量流動性，并斷定未來一段時間這將對美元匯率構(gòu)成上行阻力。融資套利交易者更樂見借入貨幣的匯率下跌而不是上漲，因為匯率上揚(yáng)會縮小甚至最終消除他們從這一交易中獲得的利潤。RBC Capital Markets駐多倫多的首席外匯技術(shù)分析師戴維斯(George Davis)說，美元似乎正呈現(xiàn)曠日持久的下行趨勢，這是鼓勵人們將美元作為融資套利交易借入貨幣的又一理由。